专业解读

摘要：2016年8月1日起，保监会颁布的《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》正式实施，增加了政府和社会资本合作（即PPP模式）等可行投资模式，为保险资金参与PPP项目提供了明确的政策支持。

2016年8月1日，中国保险监督管理委员会（以下简称“保监会”）发布《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》（以下简称“《办法》”）正式实施。《办法》增加了政府和社会资本合作（即PPP模式）等保险资金的可行投资模式，为保险资金参与PPP项目的投资提供了明确的政策支持，有助于进一步满足保险资金长期配置需求，同时对政府引导保险机构为PPP项目提供资金支持、提升保险业服务经济社会能力具有重要意义。

PPP项目，其核心就是运用社会资本的优势，提升公共服务整体效率。根据财政部PPP中心提供的数据显示，截至2016年5月底，全国各地推出的PPP项目数量已经达到8644个，投资总额约为10.42万亿元，如此可观的项目数量和金额，对于正在遭遇资产配置荒的险企而言，无疑是巨大的诱惑。

北京市道可特律师事务所认为，作为长期资金的代表，保险资金非常适合参与PPP项目。一方面，保险资金具有投资期限长、供应稳定、资金量大、收益安全等特点，如寿险产品期限通常在十年以上；另一方面，PPP项目多为基础设施及公共服务项目，通常资金需求大，建设期限长，收益相对稳定，基础设施类项目、公共服务项目和保险资金存在天然契合性。因此，如果在风险控制、交易结构、收益分配等方面做好设计、平衡，参与PPP项目，对保险资金而言，拓宽了投资渠道，有利于提高投资收益率；对政府而言，PPP项目能够获得长期、稳定的资金源，从而能够缓解项目建设中资金缺乏的现状，也能促进经济增长，能够实现双赢。

从近十多年的实践来看，保险资金已经参与了一大批国家重点基础设施项目投资，比如2008年保险资金投资160亿元，参与京沪高铁建设；2010年参与南水北调工程，合同规模达到150亿元；2014年设立北京地铁16号线股权投资计划，募集规模达70亿元；2014年设立广东人保粤东西北振兴发展基金，基金的首期规模是121亿等。可以看出，保险资金实际上一直在支持并积极参与PPP项目实践。

虽然政府允许保险资金参与PPP项目，但是相关的立法和配套政策尚未建立起来，因此，对于险资而言，在参与PPP项目时，要注意以下两个方面：

一是慎重选择投资项目。现在PPP项目繁多，保险机构在选择投资项目时，应根据项目的特点、保险机构自身的经营理念等，选择适合自己的领域内的项目。具体而言，一方面，保险资金具有规模大、期限长、能够市场化运营等特征，适合对接如养老、医疗等公共服务项目或轨道交通、公租房等基础设施建设项目。

二是要做好风险控制。保险资金具有负债性特点，安全性要求较高，在投资项目时要做好风险控制，在前期选择投资项目时要选择安全保障性高的项目，如已建成的有较好现金流的PPP项目，对于新建项目要选择收益回报和退出路径比较清晰的项目；在投资过程中，可以以财务投资人的角色与其他产业资本充分合作，合理分担风险与收益，也可以通过结构化安排，以足够多的劣后级设置，保证险资的优先偿付等；此外，还要培养专业的人才，建立完善的风险管控制度，提高风险防范的能力。

三是要与地方政府加强合作，实现双赢。从现实的情况来看，今后中央层面的基建项目会逐步减少，而地方政府的PPP项目范围较大，可投资项目较多，因此，保险资金应主动寻求与地方政府的合作，在对接PPP项目的同时，还可与地方政府共同设立PPP项目管理部门等，发挥保险机构社会公共服务的职能。

当然，光有保险资金单方的努力是不够的，从监管的角度来说，需要监管部门出台相关的法律法规及监管政策，细化险资参与PPP项目的规范，为险资参与PPP项目提供更明确、更多的指导和支持。