专业解读

10月10日，国务院公布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》（国发（2016）54号，以下简称《意见》），明确了积极稳妥降低企业杠杆率的总体思路、基本原则及七条主要途径，为逐步破解企业降杠杆难题描绘了清晰路线图。

所谓杠杆率，其实就是资产负债比率。杠杆率越高，经济风险就越大，在经济下行周期尤为明显。降低企业杠杆率，通俗地说就是降低企业负债率，使其在经济转型过程中轻装上阵。长期以来，我国企业融资过于依赖以银行贷款为主的间接融资。而间接融资期限较短、成本较高，导致我国企业近年来杠杆率高企，债务规模增长过快。在国际经济环境更趋复杂、我国经济下行压力仍然较大的背景下，一些企业经营困难加剧，一定程度上导致债务风险上升，并存在沿债务链、担保链和产业链蔓延的风险隐患。

因此，去杠杆被列为供给侧结构性改革的五大任务之一，降低企业杠杆率是其中的主要内容。《意见》重点部署了降杠杆的具体途径，包括通过推进企业兼并重组、完善现代企业制度强化自我约束、盘活企业存量资产、优化企业债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、依法依规实施企业破产、积极发展股权融资等7个方面。

具体到发展股权融资，《意见》提出四点重要举措：一是加快健全和完善多层次股权市场，研究全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板创业板相关制度；二是推动交易所市场平稳健康发展，支持符合条件的企业在证券交易所市场发行股票进行股权融资；三是创新和丰富股权融资工具，在有效监管的前提下，探索运用股债结合、投贷联动和夹层融资工具；四是拓宽股权融资资金来源，鼓励保险资金、年金、基本养老保险基金等长期性资金按相关规定进行股权投资等。这是继上月公布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》之后，国务院在“国发”名义发布的文件中再次提及发展股权投资和直接融资。这表明，股权融资的战略意义再次得到决策层重视，股权投资行业将获得更大发展空间。
 
目前，我国已经初步形成了包括沪深交易所、全国中小企业股份转让系统和区域性股权市场在内的多层次股权市场格局，并且具备了创新股权融资工具的能力，以及拓宽股权融资资金来源的机遇。而加快健全和完善多层次股权市场，首当其冲要加快完善全国中小企业股份转让系统，健全小额、快速、灵活、多元的投融资体制。道可特律师认为，《意见》的出台对于新三板市场来说无疑是重大利好。集结了大量优秀中小企业的新三板，在降低企业杠杆率的政策目标下，将迎来新的发展机遇。而股权融资作为降杠杆的重要举措之一，适逢当前新三板市场的蓬勃发展，两者相结合将成为此次降杠杆的亮点。
 
本次《意见》的出台，是推进供给侧结构性改革的重要举措。在此背景下，新三板股权融资功能有望进一步增强，其作为中国中小企业资本服务市场的战略地位将逐步显现，将逐步承担起多种中国资本市场调节工具的作用，未来前景值得期待。