专业解读

一、具体发行情况

中小企业集合债券的推出，具有积极意义。一方面，中小企业集合债券采取“政府牵头、企业自愿、集合发行、分别负债、统一担保、统一组织、市场运作”的融资模式，突破了单个中小企业难以在债券市场直接发行债券的难关。另一方面，企业利用财务杠杆的原理进行债务融资，不会影响其所有权结构和日常经营管理，由于债权人不具备管理权和投票选举权，发行债券不会影响公司的所有权结构和日常经营管理。再者，经历了挂牌流程的新三板公司，已摇身变为公众公司，治理结构更趋规范，信誉度也有提升，因此，更有利于其参与中小企业集合债的发行。

但是，纵观以往中小企业集合债的发行与管理过程，不难看出，其涉及的利益主体（包括政府有关部门、银行、券商、评级公司、会计师事务所、律师事务所、担保机构、发债企业等）众多，法律关系非常复杂，导致发债过程中组织协调难度较大，依赖于地方政府强力推动，发行时间成本较高。就本次发行中小企业集合债的两家公司情况来看：华通能源的债券发行方案在2014年9月就通过了股东大会的审核，而嘉禾生物的债券发行方案通过股东大会的时间为2015年7月，然而两家公司在2016年5月11日才收到了审核部门的批复。

因此，对于有意发行中小企业集合债的企业来说，选择有经验的律所提供以下相关法律服务至关重要：论证实施中小企业集合债融资的可行性；协助企业选择其他中介机构，推进融资项目的实施；协助企业起草、审核相关法律文件、协议；对企业进行尽职调查，出具专项法律意见；协助企业制作发行、备案核准相关法律文件等。

纵览新三板企业的融资手段，目前大多为定向增发，以及极少量公司债、优先股。将来，能否有更多新三板企业借助中小企业集合债拓宽融资渠道，我们拭目以待。