专业解读

内幕交易民事责任是长期困扰我国证券法治的重要议题，除因果关系外，内幕交易的侵权客体也难以认定。究其原因，这与我们对内幕交易民事责任性质认识模糊、对规则存在路径依赖等因素有密切关系。在分析法学视角看来，司法审判机关塑造的“知情权”“公平交易权”无法经受法理证成的检验。霍菲尔德理论视域中权利与义务相伴相生，由此观之，证券信息披露义务的法定性与市场投资者的知情权利存在天然冲突，而公平交易权不仅面临概念内涵与内幕交易行为人“不交易义务”之间的悖论，而且在多层、多级、多向的内幕交易形势下，行为人往往无法识别自身是否承担该种义务。即便以纯粹经济损失论证内幕交易民事赔偿的合理性，依然面临法理证成的诸多难题。面向未来，我们应当考虑放弃内幕交易民事责任，转向以公权力规制作为内幕交易负外部性矫正的法律手段。

合法来源抗辩，是知识产权侵权案件中，被告经常使用的抗辩手段之一。例如，在专利法中，为生产经营目的使用、许诺销售或者销售不知道是未经专利权人许可而制造并售出的专利侵权产品，能证明该产品合法来源的，就不承担赔偿责任。知识产权侵权纠纷中的合法来源抗辩，源于民法上保护善意第三人的法理。基于法益平衡的角度，合法来源抗辩的本意在于保护商品流通中因不知情而使用或销售侵害权利人知识产权的善意第三人，以平衡知识产权权利人与善意第三人之间的利益，在合法保障权利人权益的同时，也促进商品有序高效的流通。

《中华人民共和国公司法》（2023修订）（以下简称“新《公司法》”）对《中华人民共和国公司法》（2018修正）（以下简称“旧《公司法》”）的异议股东请求权进行了完善，形成了以有限责任公司的异议股东请求权为基础的异议股东回购请求权制度体系。本文下篇将对旧《公司法》对新《公司法》异议股东请求权制度的完善及其形成的股权回购请求权规范体系进行分析，并对股权投资中投资人作为中小股东在投资阶段、参与经营阶段、退出阶段如何有效维护和实现自身的异议股东请求权提出实务建议。

《公司法》推动了公司治理从“股东中心主义”向“董事中心主义”转变，也将治理责任夯实到了公司董监高、实控人等企业家个人层面，增加了企业家用个人财产为履职行为买单的风险，进而影响其家庭财产安全及稳定。如何降低公司治理中企业家及其家庭的赔偿风险，备受关注。

人民法院案例库：关于“内幕交易罪”裁判要旨汇编

修订后的《公司法》于2024年7月1日正式实施。《公司法》是商事领域的基本大法，本次《公司法》修订，是一次重大、重要修订，其中对注册资本制度的改动很大。注册资本制度由最初的完全实缴制，到此后修订的授权资本制（即认缴制），本次修订，更改为限期实缴制。注册资本认缴制的公司，需要在成立后5年完成注册资本的实缴，考虑到存量公司宜一并适用新法，应给予过渡期，故而存量公司未实缴的给予了3+5的过渡期，应该说单存的限期实缴制修订影响不大。不过，本次《公司法》修订增加了控股股东、实控人、董事、监事、高管及关联公司的责任，细化、提升了一些小股东、债权人对前述主体主张责任的路径，这是本次修订需要广大企业家、企业高管、股东、债权人需要高度重视的，本文就围绕是修订后的《公司法》54条，讨论具体影响。

在对待程序性辩护的问题上，不少公检法人员抱以不屑的态度，将其视作给家属及当事人看的“表演性辩护”，甚至认为这是故意给公检法找茬的“死磕”。对此，一些法院、法官以“程序做足、实体从重”等方式作为对这类律师的惩罚。此类观点漠视程序性辩护的价值、作用与地位，对其存在重大误解。

自1994年以来，证监会已经累计处理了208例内幕交易案件，他们迥然相异的身份特质，为我们系统地反思《证券法》和证监会的内幕交易监管行为，提供了扎实的实证基础。在这些内幕交易处罚中，证监会的行政执法已经逾越了《证券法》第73条和第74条的授权边界，将本来有限的内幕交易查处对象直接扩张到一种涵盖“任何人”的监管模式，使得第74条的具体列举失去了应有的意义。究其原因，第74条规定的基于身份特质的“内幕信息知情人”和未加解释的“非法获取内幕信息的人”，已经无法全面规制目前愈加复杂、外溢的内幕交易活动。为此，《证券法》应建立以信息平等获得理论为基础的内幕交易监管理论，使任何拥有内幕信息的人员并藉此交易的人都因其行为和损害而承担相应法律责任，这不仅有利于防止在信义义务的窠臼中徘徊不前，也有利于应对我国资本市场的复杂新局面。同时，为了有效地平衡执法成本和社会效益，应设置内幕交易的责任阶梯和区别责任，不断促进内幕交易执法合法性和合理性的提升。

2024年5月17日，最高人民法院、最高人民检察院、公安部、中国证券监督管理委员会四部门联合印发了《关于办理证券期货违法犯罪案件工作若干问题的意见》（以下简称“意见”）。该意见多达31条，进一步明确了国家对证券期货类违法犯罪坚持零容忍、严监管的政策导向，也为各地对于该类犯罪侦查、追诉和审判提供了具体化的工作指引。证券、期货类犯罪主要指三大罪名：操纵证券、期货市场罪，内幕交易罪，利用未公开信息交易罪。本期我们将根据人民法院案例库及多个经典案例，对“操纵证券、期货市场罪”进行梳理研究。